**可分担**
**可互换**
---
### 六、纪律互换线：把偿还压力在联邦内“再平衡”
听证周第二天，周砚提出一个工具：
**纪律互换线（Discipline Swap Line）。**
它与信任互换线、意义互换线类似，但对象是“偿还压力”：
* 当某区域或某类承接方因系统件承担过高流动性债，联邦可通过互换线调拨公共资源（审计配额、沟通能力、验证容量）作为短期缓冲；
* 但缓冲不是免费：接受互换缓冲的一方必须提交更严格的偿还计划，且在未来回补公共池（结构性回补或资源回补）；
* 互换线不改变责任，只改变节奏，让偿还不至于把承接方压垮而退出。
简单说：
互换线不是减免，是换节奏。
换节奏的代价是更硬的回补义务。
顾明评价：
“这相当于把流动性债变成可再平衡的公共债，但不会消失，只会重新分配时间与资源。”
周砚点头：
“对。纪律互换线的目标是防退出，而不是奖励超卖。”
---
### 七、偿还走廊：把“还债速度”也做成走廊，防纪律踩踏
听证周第三天，清算所提出另一个关键装置：
**偿还走廊（Repayment Corridor）。**
逻辑与保证金走廊类似：
* 偿还要求不能突然加码，否则会引发纪律踩踏（大家同时缩表、同时停止业务、同时撤出承接）；
* 偿还也不能无限延期，否则会引发拒付与道德风险。
偿还走廊设定三段：
* 下限：最低偿还速度，低于则触发惩罚性共处利率与衍生禁入；
* 中枢：标准偿还路径，与风险敞口和资本缓冲匹配；
* 上限：最高偿还压力，超过则可申请互换缓冲，以防退出。
这让偿还变成可预测曲线，而不是政治博弈。
周砚强调：
“偿还走廊的意义是：让还债像呼吸一样有节奏。没有节奏的还债会把承接方逼死，逼死承接方就是逼出影子对冲。”
---
### 八、减免争议的最终裁定：不减免，但允许“结构性折扣”
听证周最难的部分是减免。