第一波攻击，来自离岸市场。一家注册在开曼群岛、背景成谜的对冲基金“灰隼资本”，突然开始大举买入明远集团旗下两家港股上市子公司——明远地产和明远建筑——的看跌期权，同时在高位融券卖出这两家公司的股票。动作隐秘，但规模巨大，很快引起了市场分析师的注意。看跌期权是赌股价下跌，高位融券卖出亦是做空。这明显是冲着打压股价来的。
起初，市场将之解读为针对明远集团近期负面消息（银行抽贷传闻、供应商风波）的常规做空行为。虽然“灰隼资本”出手狠辣，但尚在合理投机范畴。刘明远方面似乎也并未特别在意，甚至可能认为这是市场过度反应，反而可能是低位回购的机会。
然而，第二波攻击接踵而至，且更加凌厉。一家在国际上颇有影响力的商业调查机构“棱镜洞察”，在其付费客户平台发布了一份简短的、但措辞严厉的“风险提示更新”，将明远集团及其主要上市子公司的信用评级和投资建议同步下调至“强烈卖出”级别。报告虽未详细列明具体原因，但含糊地提及“观察到该公司近期面临异常严峻的流动性挑战及供应链风险，公司治理结构存在重大不确定性，且与某些**险资本往来密切，可能对股东权益造成不可预料的损害”。这份报告本身不具法律效力，但“棱镜洞察”在机构投资者中的信誉，使其观点极具分量。报告流出后，明远系股票应声下跌，跌幅明显扩大。
紧接着，第三波，也是最致命的一波攻击，在“棱镜洞察”报告发布后的二十四小时内，以一种更公开、更具杀伤力的方式爆发。一家此前名不见经传、但号称“专注揭露亚太地区上市公司财务及治理问题”的研究机构“空谷研究”，在其官方网站和多个国际财经媒体上，公开发布了一份长达七十八页的、针对明远集团的详细做空报告。报告标题触目惊心：《明远集团：繁荣幻象下的财务欺诈、隐秘负债与即将断裂的资金链》。
这份报告堪称专业级的狙击手作品。它没有纠缠于近期银行抽贷、供应商纠纷等公开信息，而